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  可孚医疗(301087) 投资要点： 事件：可孚医疗发布2025年三季报。2025Q1-3实现收入24亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润2.6亿元，同比增长3.3%，实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增长1.5%。25Q3实现收入9亿元，同比增长30.7%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长38.7%，实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长62.7%。 核心品类快速放量，海外市场加速突破。前三季度呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品表现亮眼。其中呼吸机销量自6月下旬起实现迅速增加，Q3已成为公司收入增长的重要驱动力，明年将陆续上市多款面罩及新一代呼吸机产品，产品矩阵逐步丰富。前三季度听力业务实现稳步增长，整体经营实现大幅减亏。前三季度海外业务保持较快速地增长，其中：1）B2B业务订单金额稳步提升，内生增长动力充足；2）华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放。 产品结构优化，带动毛利率持续提升。公司持续提升核心品类销售规模，同时对盈利能力较弱、发展的潜在能力有限的低效品类进行战略性调整，产品结构持续优化，毛利率从22年的39.5%持续提升至25Q1-3的53.4%；25Q1-3销售、管理、研发费用率分别为34%、5.1%、2.5%，同比+2.4pct、+0.9pct、-0.5pct，销售费用率有所提升，主要是由于公司加大核心品类的市场投入以及渠道结构调整所致。 盈利预测与评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.5亿元、5.4亿元，增速分别为18.1%/23.5%/19.6%，当前股价对应的PE分别为25X、20X、17X。可孚医疗为家用医疗器械头部公司，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品销售没有到达预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。

  可孚医疗(301087) 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入23.98亿元（yoy+6.63%），归母净利润2.60亿元（yoy+3.30%），扣非归母净利润2.22亿元（yoy+1.46%），经营活动现金流净额5.90亿元（yoy+35.36%）。其中2025Q3实现营业收入9.02亿元（yoy+30.72%），归母净利润0.93亿元（yoy+38.68%）。 点评： 核心板块发力驱动成长，聚焦战略成效凸显提振盈利能力。2025Q3公司实现营业收入9.02亿元（yoy+30.72%），展现较好的成长态势，我们大家都认为一方面得益于公司近年来实行产品聚焦战略成效凸显，即集聚资源积极拓展呼吸机、血糖\尿酸监测仪、助听器等发展空间大且毛利率较高的产品，核心产品放量，从而驱动收入迅速增加，另一方面是因为并购标的华舟和香港喜曼拿并表，增厚收入。从盈利能力来看，随公司对盈利能力偏弱、发展的潜在能力有限的低效产品做调整，公司盈利能力持续提升，2025Q3销售毛利率为54.79%（环比和同比均提升约2个百分点）。展望未来，我们认为未来随着自产呼吸机、血糖监测产品、血糖尿酸一体机等产品逐步放量，核心业务有望保持快速增长，盈利能力有望不断增强。 H股发行+并购赋能，国际市场拓展潜力可期。2025年7月，公司筹划H股发行，我们认为通过港股平台上市，有助于提升公司海外业务拓展能力、优化跨境并购的资本运作效率，并有效增强全球品牌影响力，加速国际化进程。此外，公司上半年已成功完成对上海华舟、香港喜曼拿两个项目的收购，并表增厚公司收入的同时，提升了公司产品和海外渠道能力，预计海外收入今年有望实现快速增长，国际市场拓展潜力可期。 健耳经营向好，投资脑机赋能发展。近年来，健耳听力经过精细化管理，经营持续向好，我们认为全年有望步入盈亏平衡拐点。此外，公司2024年投资纽聆氪医疗，该公司以脑机接口为抓手，开发仿生眼与仿生耳产品，切入感官康复市场，技术落地路径清晰，我们认为纽聆氪医疗跟健耳的助听器业务存在较好的产业协同效应，未来健耳有望通过脑机接口技术探索更先进的听力康复方案，挖掘听力市场潜力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为33.30、39.11、45.56亿元，同比增速分别为11.6%、17.4%、16.5%，归母净利润分别为3.88、4.85、5.90亿元，同比增速分别为24.6%、24.8%、21.6%，对应2025年10月29日股价，PE分别为23、19、15倍，维持“买入”投资评级。 风险因素：新产品放量不及预期；海外市场拓展不及预期；并购整合不及预期；H股发行不及预期。

  可孚医疗(301087) 业绩简评 公司发布 2025 年半年报， 2025 年 H1 公司实现营业收入 14.96亿元， 同比下降 4.03%； 实现归属于母公司所有者的净利润 1.67 亿元， 同比下降 9.51%； 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 1.36 亿元， 同比下降 17.98%。 公司对盈利能力偏弱、 发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整， 毛利率同比增加 1.8 个百分点 2025 年 H1 公司对盈利能力偏弱、 发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整， 公司毛利率同比增加 1.8 个百分点。 分板块来看， 康复辅具类产品实现收入 5.63 亿元， 占比 37.63%； 医疗护理类产品实现收入4.24亿元， 占比28.32%； 健康监测产品实现收入2.71亿元， 占比 18.11%。 公司部分核心品类增长动能强劲， 呈现良好发展势头 2025 年 H1 公司部分核心品类增长动能强劲。 自主研发的呼吸机自第二季度起销售放量， 增速显著提升； 血糖尿酸一体机、 预热款体温计、 居家检测试纸等核心产品也呈现良好发展势头。 通过持续的产品迭代升级和渠道优化， 公司进一步夯实了核心品类的市场地位与竞争优势， 为未来业绩增长奠定了坚实基础。 健耳听力业务持续发展， 利润端有望逐步扭亏为盈， 公司第二成长曲线初见雏形 公司健耳听力业务持续发展， 2025 年 H1 健耳听力营业收入同比增长超 20%。 公司将加速推进数字化战略落地， 全面启用新一代零售管理系统， 以数据驱动营销策略制定、 产品结构调整及库存周转管理，持续提升运营精准度。 我们认为随着健耳听力老店数量占比的提升，健耳听力业务利润有望逐步扭亏为盈， 有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测 预计公司 2025-2027 年收入端分别为 33.25 亿元、 37.94 亿元和43.16 亿元， 收入同比增速分别为 11.48%、 14.09%和 13.77%， 预计归母净利润分别为 3.80 亿元、 4.66 亿元和 5.48 亿元， 归母净利润同比增速分别为 21.79%， 22.63%和 17.75%。 2025-2027 年 PE 分别为 22倍、 18 倍和 15 倍， 对应 PEG 分别为 1.02、 0.80 和 0.87。 风险提示： 市场竞争加剧、 产品销售放量不及预期

  可孚医疗(301087) 投资要点： 事件：可孚医疗发布2025年半年报。2025H1实现收入15亿元，同比下滑4%，实现归母净利润1.7亿元，同比下滑9.5%，实现扣非归母1.4亿元，同比下滑18%。25Q2实现收入7.6亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润0.8亿元，同比下滑9.3%，实现扣非归母0.7亿元，同比下滑8.9%。 核心品类发展势头良好，海外市场加速突破。分业务来看，25H1康复辅具实现收入5.6亿元，同比下滑6.4%；健耳听力收入同比增长超20%；医疗护理实现收入4.2亿元，同比增长9.7%；健康监测收入2.7亿元，同比增长12.9%。分产品来看，自研呼吸机25Q2起开始放量，增速显著提升；血糖尿酸一体机、预热款体温计、居家检测试纸等核心产品也呈现良好发展势头。海外业务实现高增，营业收入近亿元，同比增长超200%，加速突破。线%；线%。 毛利率继续提升，销售投入力度加大。公司正在对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整，25H1毛利率为52.5%，提升1.8pct；销售、管理、研发费用率分别为32.1%、5.4%、2.7%，同比+2.2pct、+1.4pct、-0.3pct，销售投入有所增加，管理费用率提升主要是由于上海华舟并表、公司管理咨询费用增加等原因所致。 盈利预测与评级：鉴于2025H1的经营情况，我们略微下调盈利预测，现在预计2025-2027年公司收入为33.5亿元、38.9亿元、46.5亿元（前值为35亿元、40.9亿元、47.9亿元）；归母净利润分别为3.7亿元、4.5亿元、5.4亿元（前值为3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元），增速分别为18.1%/23.5%/19.6%，当前股价对应的PE分别为23X、19X、15X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未 来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。

  可孚医疗(301087) 主要观点： 事件： 公司发布2025年中报，2025年上半年，公司实现营业收入14.96亿元（同比-4.03%），归母净利润1.67亿元（同比-9.51%），扣非归母净利润1.36亿元（同比-17.98%）。 其中，2025年第二季度实现营收7.58亿元（同比+0.87%），归母净利润0.76亿元（同比-9.30%）。2025Q2公司整体毛利率提升至52.80%，产品结构优化持续有效。 点评： 收入增长相对稳健，毛利率稳步提升 分板块来看，公司康复辅具类产品是第一大业务板块，2025H1实现收入5.63亿元，同比增长-6.41%，主要由于公司精简低效SKU增速受到影响；医疗护理类产品实现收入4.24亿元，同比增长9.67%，主要由于并购华州带来；健康监测实现收入2.71亿元，同比增长12.89%，主要得益于体温计、居家监测试纸等产品的良好增长。 公司坚持产品优化策略，集中资源打造具备市场竞争力的核心品类，通过持续研发创新、工艺改进以及渠道与品牌建设，培育核心产品梯队；同时，对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整。2025年上半年，公司毛利率同比增加1.8个百分点。在核心品类上，除了已经有一定规模的背背佳、助听器、居家检测试纸、轮椅等，公司自主研发的呼吸机自第二季度起销售放量，增速显著提升；血糖尿酸一体机、预热款体温计、居家检测试纸等核心产品也呈现良好发展势头。 线上渠道优势大，海外市场拓展迅速 2025年上半年，公司线%。公司针对不同电商平台特点，制定差异化运营策略，把握平台政策机遇。一方面持续深耕天猫、京东等传统电商平台，强化核心品类竞争优势；另一方面重点布局兴趣电商，创新内容营销模式，推动无创呼吸机、血糖尿酸一体机、电子体温计等品类快速增长。此外，公司完善会员体系，通过会员分层运营与精准触达，提升客户留存和复购率。 海外市场方面，2025年上半年，公司海外业务表现亮眼，实现营业收入近亿元，同比增长超200%。公司积极参加ArabHealth、WHXMiami、CMEF等全球行业展会，全方位展示创新产品与技术实力，提升品牌国际影响力，并以展会为契机深化与国际客户的战略合作，持续完善海外渠道网络，加速重点区域市场布局。同时，公司着力培育跨境电商新增长极，积极探索数字化出海模式。 为进一步完善全球化布局，公司于2025年1月完成对国内领先的压敏胶制品企业——上海华舟压敏胶制品有限公司的控股收购。该公司拥有成熟的欧美客户网络和稳定的头部客户资源，其基础耗材、高端敷料等核心产品将有力补充公司产品线，并为海外市场拓展提供重要渠道支持。2025年6月底，公司完成对喜曼拿医疗系统有限公司的控股收购。喜曼拿拥有近40年历史，是香港知名的医疗仪器零售及批发商，设有30余家零售中心、3家专业足科矫形中心和1家体外反搏治疗中心。通过此次收购，公司快速切入香港市场，获取优质渠道资源，并将自身成熟的连锁运营体系与供应链优势导入新市场，实现资源整合与协同发展。 投资建议 我们预计2025-2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%，2025-2027年归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%和21.7%，2025-2027年EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元，对应2025-2027年的PE分别为20x、17x和14x，维持“买入”评级。 风险提示 公司销售费用投放效率不及预期风险。

  可孚医疗(301087) 事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入14.96亿元（yoy-4.03%），归母净利润1.67亿元（yoy-9.51%），扣非归母净利润1.36亿元（yoy-17.98%），经营活动现金流净额3.51亿元（yoy+14.46%）。其中2025Q2实现营业收入7.58亿元（yoy+0.87%），归母净利润0.76亿元（yoy-9.30%）。 点评： 医疗护理和健康检测快速增长，并购赋能海外业务拓展。2025年上半年公司实现营收14.96亿元（yoy-4.03%），分业务来看，医疗护理业务收入4.24亿元（yoy+9.67%），我们认为一方面受是上海华舟并表增厚收入影响，另一方面是公司持续推出新品，驱动成长；健康监测业务收入2.71亿元（yoy+12.89%），其中血糖尿酸一体机、预热款体温计、居家检测试纸等核心单品销售良好；康复辅具业务收入5.63亿元（yoy-6.41%），其中健耳板块实现超20%增长，盈利能力大幅改善；呼吸业务板块，公司自主研发的呼吸机自2025Q2起销售放量，稳居抖音电商平台榜首。我们认为随着公司呼吸机、血糖监测等产品放量，超轻碳纤维电动轮椅、骨传导助听器等新品陆续上市，公司有望展现较好的发展势头。分区域来看，公司近年加大中国香港地区以及海外市场拓展力度，陆续完成了对上海华舟、香港喜曼拿的收购，并购不但丰富了公司的产品管线，也进一步提升了公司海外销售能力，2025H1海外业务实现收入近亿元，同比增长超200%，我们认为海外市场的拓展有望为公司打开新的成长空间，增长潜力可期。 优化产品结构提升盈利能力，依托AI、脑机新技术提升竞争力。近年来，公司明确产品优化策略，聚焦资源打造有市场竞争力的核心品类，对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效产品做调整，2025H1销售毛利率为52.49%（yoy+1.82pp），盈利能力不断增强，就费用端来看，公司持续加大渠道与品牌建设力度，销售费用率为32.11%（yoy+2.17pp），管理费用率为5.37%（yoy+1.45pp），主要是合并华舟和管理咨询费增加所致，研发方面，公司加大研发投入，实现产品更快迭代升级，优化产品性能，2025H1研发投入为4695万（yoy+2.45%）。新技术方面，公司投资纽聆氪医疗，通过脑机接口技术探索更先进的听力康复方案，此外，公司积极推动呼吸、血压、血糖、制氧等智能化项目，通过物联网实现各设备数据的互联互通，再依托AI技术，对用户健康数据进行深度分析和解读，打造家庭健康管理生态圈，通过AI、脑机新技术赋能，提升公司竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为33.30、39.11、45.56亿元，同比增速分别为11.6%、17.4%、16.5%，归母净利润分别为3.88、4.84、5.89亿元，同比增速分别为24.6%、24.6%、21.7%，对应2025年8月26日股价，PE分别为22、18、15倍。 风险因素：新产品放量不及预期；海外市场拓展不及预期；并购整合不及预期。

  可孚医疗(301087) 2025H1业绩符合预期，海外业务蓄势待发，维持“买入”评级 公司2025H1实现营收14.96亿元（-4.03%，同比，下同），归母净利润1.67亿元（-9.51%）。单Q2实现营收7.58亿元（+0.87%），归母净利润0.76亿元（-9.30%）。2025H1公司销售费用率32.11%（+2.17pct），管理费用率5.37%（+1.45pct），费用率上升主要系公司收入基数下滑、子公司合并咨询费用等，研发费用率2.68%（-0.26pct）。销售毛利率52.49%（+1.82pct），主要系公司优化低效品类产品、自研产品比例提升，盈利能力提高，净利率11.14%（-0.71pct）。分地区，2025H1公司境内13.99亿元（-8.40%），境外收入0.97亿元（+208.97%），公司于2025H1先后收购了华舟、喜曼拿，获得成熟的海外渠道及客户资源，并筹划在H股上市，进一步提升海外业务拓展能力。考虑到国内宏观消费不确定性、海外渠道及市场拓展的前期投入，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.76/4.77/6.06亿元（原值4.50/5.61），EPS分别为1.80/2.28/2.90元，当前股价对应P/E分别为22.9/18.1/14.2倍，但公司核心品类有望放量，海外业务或进入高速发展期，因此维持“买入”评级。 全渠道协同布局，深耕战略品类，自研创新提升盈利能力 公司构建了以数据为驱动、全渠道协同的运营体系，线%），深耕传统电商，强化核心品类竞争优势，并且重点布局兴趣电商，推动无创呼吸机、血糖尿酸一体机、电子体温计等品类快速增长；线%），深化与头部连锁药房战略协同，优化核心品类终端布局和市场份额。公司自主研发的呼吸机自2025Q2起销售放量，增速显著提升；血糖尿酸一体机、体温计、居家检测试纸等核心产品发展趋势良好。 公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者高分红：2025年中拟分红1.22亿，公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次；主逻辑：公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应，理智稳健支出，毛利净利有望双提升；健耳听力连锁化商业模式逐步验证：助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，该业务2025H1收入同比增长超20%，并通过加速推进数字化战略，改善存量门店的经营效益，盈亏平衡点可期。2025H1骨导助听器获证，丰富自研助听器产品矩阵，并且有望通过线上渠道助力业绩释放。 风险提示：产品研发推进不及预期；宏观消费不及预期；海外市场拓展不及预期。

  可孚医疗(301087) 业绩简评 公司发布2024年年报和2025年一季度报，2024年公司实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；实现归属于母公司所有者的净利润3.12亿元，同比增长22.60%；公司2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长36.74%。 2025年Q1公司实现营业收入7.38亿元，同比减少8.59%；实现归属于母公司所有者的净利润0.91亿元，同比减少9.68%；2025年Q1归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.69亿元，同比减少25.34%。 公司聚焦家用医疗，康复辅具类产品表现亮眼 2024年公司战略聚焦的敷贴/敷料、矫姿带、助听器、棉球/棉签/棉片类、口腔护理及造口护理系列等产品增长显著，成为业绩增长的主要驱动力。分板块来看，康复辅具类产品表现亮眼，实现收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，实现收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品实现收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35%。 公司聚焦核心品类进行技术攻关，持续提升研发效率，实现创新成果的快速转化 2024年公司推出百余款新品上市，其中血糖尿酸双测条仅需一根试纸一滴血，即可在10秒内完成血糖和尿酸两项指标的精准检测，为慢病综合管理提供了高效解决方案；自主研发的直流压缩雾化器、纯净睡眠呼吸机、双水平呼吸机及迷你呼吸机等新品，进一步完善高端呼吸支持领域产品矩阵；自主研发的呼吸机物联网云平台集成Deepseek智能交互系统，可全方位监测睡眠质量与呼吸数据，并提供专业咨询、紧急人工通道及加密存储等增值服务。此外，公司还推出预加热耳温枪、一体式多普勒脉冲胎心仪、远程医疗蓝牙传输血压计无痕款矫姿带、全新碳纤维电动轮椅、家居风护理床、造口护理、伤口护理以及居家监测等系列新品，后续有望贡献持续增量。 可孚医疗立体式营销渠道助力公司品牌力和影响力不断提升，有望产生协同效应 公司成功构建了电商平台、连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道。2024年公司线%。在行业竞争持续加剧的背景下，公司充分发挥头部品牌优势，实现多渠道协同发展。其中抖音、快手等兴趣电商渠道增速显著，天猫、京东等货架电商渠道剔除防护类产品基数影响，同比实现稳健增长。线下渠道方面，公司实现收入8.51亿元，同比下滑3.12%；毛利率提升4.36个百分点至47.78%公司海外业务尚处于培育阶段，目前已成功切入南美、非洲、东南亚等市场，2025年公司海外市场有望高速发展。 健耳听力业务持续发展，利润成长弹性高，公司第二成长曲线初见雏形 公司健耳听力业务持续发展，2024年健耳听力合并报表实现营业收入2.73亿元，同比增长37.86%。受消费大环境影响，行业整体增速趋缓，加之健耳听力大量新店及次新店处于业绩爬坡阶段，短期内对公司利润形成一定压力。我们大家都认为随着公司健耳听力验配中心业务持续发展，区域市场占有率和品牌影响力将逐步提高，将进一步确定公司在听力验配领域的龙头地位；且随着健耳听力老店数量占比的提升，健耳听力业务利润成长弹性更高，有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测 预计公司2025-2027年收入端分别为34.49亿元、40.32亿元和47.47亿元，收入同比增速分别为15.6%、16.9%和17.7%，归母净利润预计2025年-2027年分别为3.89亿元、4.54亿元和5.64亿元，归母净利润同比增速分别为24.9%，16.7%和24.0%。2025-2027年PE分别为17.71倍、15.17倍和12.23倍，对应PEG分别为0.71、0.91和0.51。 风险提示： 市场竞争加剧、产品销售放量没有到达预期。

  可孚医疗(301087) 投资要点： 事件：可孚医疗发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现收入29.8亿元，同比+4.5%，实现归母净利润3.1亿元，同比+22.6%；24Q4实现收入7.3亿元，同比+0.6%，实现归母净利润0.6亿元，同比+385.5%；25Q1实现收入7.4亿元，同比-8.6%，实现归母净利润0.9亿元，同比-9.7%。 分业务来看，康复辅具实现收入11亿元，同比+42.8%；中医理疗及其他收入1.8亿元，同比+20.5%；医疗护理实现收入8亿元，同比+8.2%；健康监测收入4.9亿元，同比-16.7%；呼吸支持类收入2.7亿元，同比-41.4%。健耳听力实现收入2.7亿元，同比+37.9%；净亏损4325万元，同比提升72.5%，消费大环境导致行业增速放缓，同时由于大量新店及次新店处于业绩爬坡期，短期利润承压。 毛利率显著提升，销售投入力度加大。2024年毛利率为51.9%，同比+8.6pct。按照业务拆分，康复辅具板块毛利率有较大提升，同比+13.2pct至61.2%。按照渠道拆分，线pct。从费用端来看，2024年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%，同比+6.7、+0.2、-0.8pct，销售费用提升主要是由于健耳听力新增门店导致费用大幅增加、加大兴趣电商渠道及品牌建设投入所致。25Q1销售/管理/研发费用率分别为31%、5.5%、2.6%，同比+3.9、+1.8、-0.2pct。 盈利预测与评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元，增速分别为20.4%/20.2%/20.6%，当前股价对应的PE分别为19X、16X、13X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核 心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品销售没有到达预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。